中信证券研报指出，11月20日美股下跌由宏观因素主导，非AI泡沫破裂所致。主因是9月非农数据超预期叠加美联储鹰派言论，引发市场获利了结。预计12月美联储议息会议或成‘鹰派恐慌’情绪顶点，此后市场焦点可能转向特朗普对新任美联储主席的提名博弈。当前AI板块基本面稳固，短期内‘AI泡沫’破灭可能性较低。美股近期回撤主要受估值倍数收缩驱动，科技股业绩预期仍上修。展望后市，短期美股或震荡至12月议息会议，资金可能向防御板块切换；待美联储主席提名落地及2026年1月减税政策启动，市场有望反弹，建议关注科技、制造业、能源基建等板块。

中信证券11月23日研报指出，全球风险资产波动本质源于对AI单一叙事的过度依赖，商业化进展不及市场预期导致估值修正。11月20日晚，美国非农数据及美联储降息预期下修触发高位资产估值调整，市场对北美AI基础设施可持续性担忧加剧。在此背景下，A股/港股因稳健回报导向资金持续入市而增强内在稳定性，未来或呈现“急跌慢涨”特征。当前风险释放为年末增配A股/港股、布局2026年提供契机。配置方向上，资源/传统制造业定价权重估与企业出海为核心，高切低策略因预期一致将加大轮动择时难度。

中信证券11月8日研报指出，2025年三季报显示美股业绩增长强劲，信息技术板块盈利增速领先。尽管科技与非科技板块表现分化，多数行业仍保持较高盈利增速，科技巨头为美股核心驱动力。市场对科技企业循环投资的可持续性存疑，担忧美股AI领域存在泡沫化风险。但整体来看，美股基本面支撑其韧性，短期扰动难以逆转上行趋势。

10月27日，中信证券发布研报称，9月下旬以来PCB板块出现回调，市场担忧集中在龙头业绩扰动、行业竞争格局变化及新应用落地延后等问题。但中信证券认为，AI PCB行业的增长逻辑未变，对市场担忧持乐观态度，并指出后续板块存在密集潜在催化因素。从业绩和估值角度看，龙头厂商的业绩预期正逐步兑现，估值水平仍有上修空间。中信证券强调，当前时点坚定看好PCB板块未来的上行动能。

10月24日，中信证券研报指出，AI货币化进程加速，云厂商在AI领域的资本开支强劲，推动全球数据中心新增装机量快速增长。智算中心（AIDC）功率密度持续提升，高压直流配电方案成为主流趋势。其中，固态变压器（SST）作为最新技术路线，相较于HVDC和巴拿马电源方案，在效率、建设周期、占地空间及新能源接入等方面更具优势，能够解决高功率时代的配电痛点。随着NV Rubin Ultra芯片及NVL576进入批产阶段，SST方案预计逐步渗透市场。中信证券建议关注产品成熟度、技术积累和客户基础相关标的。

2025年9-10月，海外AI产品密集发布，商业化加速。OpenAI推出Sora 2并布局电商生态，Anthropic发布Claude Sonnet 4.5，谷歌推进多模态应用，Meta推出Ray-Ban Display AI眼镜，AppLovin上线自助广告系统。中信证券认为，AI应用逐步成熟，商业化形式创新将弥合市场对效率与价值的分歧，为长期定价提供更清晰预期。建议关注Q4相关进展，包括OpenAI开发者大会（10月6日）、Meta AI眼镜销售（9月30日开售）、谷歌Gemini 3（预计Q4）及亚马逊re:Invent大会（12月1日）。

10月13日，中信证券研报指出，近期OpenAI、Xai、Google等公司更新大模型能力，推动AI应用落地，国产AI应用或迎拐点。外部环境变化叠加国内政策支持，未来国产化与AI化的支持力度将显著增强。相比国内市场，海外市场在技术、付费环境、商业模式等方面领先，但国内企业可凭借产品工程化能力、快速创新和迭代优势，在AI应用出海中抓住投资机遇。

2025年国庆期间，中信证券研报显示国产AI算力生态加速发展。服务器订单方面，工商银行和中国联通公布超百亿招标结果，国产供应商中标占比超90%。大模型领域，阿里发布Qwen3-VL-30B-A3B，华为昇腾实现0 day支持，腾讯混元视觉模型跻身LMArena全球第三。中信证券认为，国产算力正快速演进，建议关注行业龙头厂商。

中信证券9月29日研报指出，本轮存储周期上行与上轮不同，呈现‘保守预期→北美CSP上调CAPEX+HDD需求外溢’的特点。NAND过去约3季度产能利用率较低，叠加海外原厂谨慎CAPEX预期，预计存储景气度将延续至26H2。建议关注企业级SSD需求增长，特别是企业级产品进展快、涨价受益逻辑强的存储模组公司。

中信证券研报指出，2025年上半年计算机行业收入提速，净利润显著改善。算力板块因CAPEX增长、技术升级等因素实现高收入；信创增长景气，预计下半年加速并拓展至工业软件领域；AI应用贡献比重提升，带动盈利改善，业绩拐点将至。展望2025年下半年，AI对计算机板块增长的贡献将进一步增强，结合基本面改善与降本增效驱动利润增长，中信证券看好新一轮行情机遇。（财联社9月8日电）