英伟达：别质疑，还是那个宇宙第一股

北京时间5月29日凌晨，英伟达发布2026财年第一季度财报，收入440.6亿美元，符合预期，其中数据中心和游戏业务贡献显著。毛利率60.5%，低于预期的68.9%，主因H20芯片存货减值约45亿美元，剔除该影响后毛利率可回升至71%。

数据中心业务收入391.1亿美元，同比增长72%。H20禁令仅影响本季度后两周收入，整体影响有限，主要在后两季度显现。计算收入341亿美元，同比增长76.1%，网络收入49.6亿美元，同比增长56.3%。客户期待GB300产品，采购节奏调整致计算收入环比增长放缓。

游戏业务收入37.6亿美元，同比增长42%，RTX50系列推动下市场份额进一步扩大。AMD游戏业务下滑，英伟达独显市场份额提升。

核心经营利润216亿美元，同比增长28%，核心经营利润率降至49.1%，H20存货减值影响约45亿美元。公司预计下季度收入450亿美元，环比增长10亿美元，毛利率预计回升至71.8%。

H20禁令短期影响明显，但公司有望推出中国定制化产品弥补损失。四大云厂商资本开支预期达3460亿美元，同比增长38%，英伟达在数据中心市场占有率持续提升。当前英伟达市值约3.3万亿美元，对应2026财年下半年净利润的26倍PE，估值合理。未来Blackwell产品出货增长及潜在中国定制化产品将助力公司业绩。