微软2024财年第四季度财报显示，虽然营收和经营利润分别增长了15%，但这一成绩在高预期和高估值的背景下显得乏力，市场压力随之而来。尤其在AI领域，微软的投入持续攀升，但与之对应的收入增长并不显著，成为行业关注的核心问题。Azure业务，作为与AI关联度最高、贡献最多增量营收的部门，其29%的同比和30%的恒定汇率下增速，较上季度下降了2个百分点，显示出增长放缓的趋势。Office业务的增长亦平平，与AI紧密相连的Copilot功能推广未见明显提速，企业用户数量增长艰难，导致收入增长受限。 在个人计算板块，营收同比增长17%，但主要得益于收购暴雪后游戏业务的强劲增长。广告业务意外实现了5%的同比增长，环比上季提速2个百分点，显示出AI功能可能为Bing Search带来了更多用户时长及广告收益。然而，反映后续营收增长趋势的领先指标，如新签企业云合同金额增速从上季度的29%大幅下滑至17%，显示出需求增长的不确定性。 总体而言，微软在AI领域的高投入并未带来显著的收入增长，且利润率受到压力，预计短期内将面临调整。市场对于AI的长期价值和回报仍存疑虑，短期内微软股价可能会有所回调，但中期估值逻辑或不会发生大幅下修。