兴业证券研报指出，海外AI中下游领域已率先兑现业绩，To-B端业务如企业管理、数据分析、电商、广告、金融软件等表现突出，To-C端如社交、教育也有亮点。2023年以来，美股AI行情集中在上游算力端，以英伟达为核心。自去年四季度起，AI应用商业化验证，行情向中下游切换。国内AI行情亦呈现类似模式，但中游软件服务和下游应用表现相对落后。近期，DeepSeek大模型发布，降低AI应用门槛，加速AI与各行业融合。预计国内AI行情将从上游向中下游扩散，2025年有望成为AI应用落地元年。