标题：AI资本支出狂潮：繁荣还是泡沫？

当今世界正经历一场前所未有的AI热潮，投资者面临“一代人仅一次”的私营部门资本支出繁荣。历史上，资本支出繁荣常由变革性技术或投机狂热驱动。

德银研究了18世纪至21世纪初的著名资本支出热潮，如运河建设、淘金热、铁路狂潮及互联网泡沫，并将其与当前的AI投资热潮对比。本轮AI投资主要依靠企业盈利而非债务融资，降低了系统性风险，但家庭净资产与可支配收入比例高企，股市集中度也创历史新高，增加了系统性风险。

AI资本支出“盛宴”主要由美国科技巨头主导，如Amazon、Microsoft、Alphabet和Meta Platforms，预计今年总资本支出可能高达3400亿美元，超过希腊年度GDP，与埃及GDP相当。然而，历史显示，私营资本开支狂潮往往难逃崩溃。例如，1990年代的互联网泡沫，电信行业在1999年至2000年间的资本支出达到约2100亿美元，远超需求，导致带宽价格暴跌，数十家运营商破产，纳斯达克指数暴跌近80%，引发2001年经济衰退。然而，这些过度投资也为宽带和云计算革命奠定了基础。

AI热潮与历史上的资本支出热潮相似，资产价格飙升，但主要依赖企业盈利而非债务融资，降低了系统性风险。然而，美国净财富占可支配收入比例高企，股市集中度也创新高，若AI热情消退，可能对财富和经济造成重大影响。