标题：ASIC要超GPU？博通的好日子在后头

一、整体业绩：业绩创新高，EBITDA%持续好转

博通BROADCOM（AVGO.O）在2024财年第四季度实现营收140.5亿美元，同比增长51.2%，符合市场预期（141亿美元）。增长主要来自AI收入和VMware并表。AI收入本季度同比翻倍增长，VMware并表带来了约40亿美元收入增量。

毛利端：博通在2024财年第四季度实现毛利90.02亿美元，同比增长40.5%。毛利率为64.05%，同比有所下滑，但环比略有回升。随着VMware整合推进，公司软件及整体毛利率有所回升。

经营费用：博通在2024财年第四季度的经营费用为45.68亿美元，同比增长显著。其中，研发费用为22.34亿美元，同比增长61%，研发费用率降至15.9%。销售及管理费用为10.1亿美元，同比增长142%，销售及管理费用率降至7.19%。

净利润：博通在2024财年第四季度实现净利润43.24亿美元，同比增长明显。核心经营利润为74亿美元，同比增长47%。

EBITDA：博通的调整后EBITDA%回升至64.7%，总负债/LTM Adjusted EBITDA的比值降至3.1，显示公司偿债能力改善。

二、各业务细分：AI和VMware，双重推动

半导体解决方案：博通在2024财年第四季度的半导体解决方案实现营收82.3亿美元，同比增长12.34%。网络业务增速超过40%，AI业务收入达37亿美元，同比增长150%。AI收入中6-7成来自ASIC出货，主要客户为谷歌和Meta。

基础设施软件：博通在2024财年第四季度的基础设施软件实现营收58.24亿美元，同比增长196%。VMware贡献了37.4亿美元收入，约占总收入的27%。订阅SaaS客户占比提升，推动收入增长。

展望与总结

博通预计2025财年第一季度收入146亿美元，调整后EBITDA%提升至66%。AI业务和VMware整合成为公司增长的主要推动力。尽管未来云厂商资本开支增速可能放缓，但博通有望通过市占率提升和品类拓展实现超额增长。公司管理层对未来充满信心，推动股价上涨。

整体来看，博通当前的业务增长主要来自AI业务和VMware。随着VMware逐步转向订阅SaaS收费，AI业务将成为公司增长的主要驱动力。中长期来看，博通有望抓住AI市场机遇，实现可持续增长。

本文来源：微信公众号海豚投研，作者：海豚君