自2022年末ChatGPT发布以来，AI产业经历三年狂热，但近期市场担忧AI投资泡沫化。产业链利润分配严重不均，上游如英伟达赚取高额利润，中游云服务商承担巨大资本开支压力，下游应用商如OpenAI则因成本过高持续亏损。核心矛盾在于算力成本高昂，导致下游场景落地困难。为应对这一局面，各巨头展开博弈：英伟达通过扶持新兴云平台巩固地位，云服务商如微软、谷歌加速自研芯片以削弱英伟达垄断溢价，而OpenAI则试图通过融资自建数据中心降低成本。未来趋势可能指向算力结构性过剩与产业链利润下移，推动下游场景繁荣。投资者需关注数据中心建设节奏及终端场景落地速度，警惕过度押注单一环节资产的风险。