中信证券研报指出，11月20日美股下跌由宏观因素主导，非AI泡沫破裂所致。主因是9月非农数据超预期叠加美联储鹰派言论，引发市场获利了结。预计12月美联储议息会议或成‘鹰派恐慌’情绪顶点，此后市场焦点可能转向特朗普对新任美联储主席的提名博弈。当前AI板块基本面稳固，短期内‘AI泡沫’破灭可能性较低。美股近期回撤主要受估值倍数收缩驱动，科技股业绩预期仍上修。展望后市，短期美股或震荡至12月议息会议，资金可能向防御板块切换；待美联储主席提名落地及2026年1月减税政策启动，市场有望反弹，建议关注科技、制造业、能源基建等板块。